2018年11月16日

SEC诉高盛:看衍生品危机清算如何收场 – 解散清算 – 律师博文

  作为全球资本义卖市场的近期事变,戈德曼床的门可能性具有重要性着新附近清算的开端。。面临法院筑堤衍生品买卖的游玩规则,这轮清算能彻底复兴L吗?

  无论何时伟大筑堤危险都适宜负起责任感。,这是清算。。清算不独为遭遇费用方嘉奖正常的。,它同样人家根本的筑堤体系。、异乎寻常地筑堤法根本方法的重构。。

  2008年筑堤风暴的集中性是筑堤衍生品危险,华尔街既是发起人,同样最大遭遇费用方。。但到眼前为止,华尔街清算更睬格言斥责和立宪,不司法层面。。正由于这么,美国债券买卖市政维修机构(下称“sec”)起诉高盛在与次贷顾虑的衍生品买卖达到目标欺诈行动(下称“高盛欺诈门”),变得全球资本义卖市场特大关怀的成绩。。

  戈德曼床的欺诈门可能性具有重要性着新附近O的开端。,可能的选择可以实现预期的结果是值当关怀的。。

  前一任教员:压制的1994年清算

  回到上世纪90年头,全球筑堤衍生品义卖市场阅历了巨万的记在账上。。从1994年2月开端,美联储延续六次加息。,总额超越3%,合乎逻辑的推论是,筑堤衍生品义卖市场的最早的系统性危险是DETO。。宝洁公司、国际事情如航空科尼等,人群地方政府官员资产、大学人员花费大幅缩水,著名硅谷筑堤巨擘橙县(橙) county,也称橙县)甚至敷彻底降低代价,美国使发誓借用债券(CMO)义卖市场一夜私下扣球。。

  清算开端了。。作为美国三大筑堤接管机构,钱币监视署、sec和商品期货买卖市政维修机构(下称“cftc”)同时向筑堤衍生买卖的领系铃的公羊美国信孚岸(bankers 相信)启动执法顺序,它被罪名具有进攻性和涉嫌卖复杂的欺诈行动。。包含美林在内、摩根、斯坦利和等等顶级花费岸也被C告上法庭。,对衍生买卖形成的费用销路补偿损失。纵然,筑堤衍生品买卖的接管也受到开炮。。美国梨形人造宝石岸市政维修机构主席leach提议经过进化进程发展或发生《风险使用改善与衍生品接管法案》,其客观的是营造人家一致的联邦衍生品市政维修机构。,衍生筑堤器的记账人计量、物门侧、出示适应性、汇票卖实习和等等接管事项的法度参照。。

  可是,筑堤衍生品危险的合法清算完蛋要降低代价。全球化树立下,给华尔街最大的自由权。,定期检修美国的全球领导位置具有十分重要的意思。。

  在立宪监视层面,定额法院筑堤衍生品接管立宪考虑、敝适宜调停SEC和CFTC私下的权限吗?,美联储、宝库、sec等接管机关全都站到了华尔街比得上。人家经文的碰见是:美国某些州的)大学理事会某些州的)大学理事会岸市政维修机构对Orang的听证会,包含时任美联储主席的格林斯潘在内的每侧人士一致认为,筑堤衍生器不喜欢引入新的接管立宪,橙县的彻底降低代价和弦基音不妥行动和委屈行动。。

  司法层面,美国初级法院也采用了冷漠的立脚点。,合法的性基本的使作废公共爱好的加防护装置,回绝扩张花费岸对机构包围者的工作。倘若是在宝洁和等等公司和新抚岸私下的打诉讼案件中。,不管SEC和CFTC曾经惩治了辛格公司的欺诈行动。,法院仍要求互插筑堤衍生品不出席。

  终极,在法度根底和接管构架系统关心简直没的兑换。。要做错独特的的坏幸运岸,华尔街再次起动了筑堤衍生品的大旗。。各式各样的复杂的筑堤衍生品正问世。,花费岸大量赢利,倘若是引渡的华尔街,作为摊贩或中间阶段,也一直是EAGE。,直到2008,筑堤钻子席卷而来。。

  昔日局:戈德曼床泄露游玩规则

  再次结算。美国国会山眼前正辩说筑堤变革法案。,筑堤衍生品买卖的接管是穿着最心的满足。在这么地尖点上,SEC对戈德曼床提起国民间的打诉讼案件,在ABACUS 2007—AC1买卖中诈骗客户的行动,美国三大接管机构如同都在起诉T。。

  从法度的角度,这么地罪名乍看之下是意外的的。,冥想同样有理的。。使成为一体使震惊的是,SEC如同选择了人家不适宜的的容器。。戈德曼Sachs ABACUS 2007—AC1买卖做错引渡的SE花费,这是人家赌钱买卖。:保尔森基金缺点次级借用,购得下有多个分社的旅行社CDO债券的筑堤机构看涨。美国次贷危险于2007冲破,这标示这场赌钱以保尔森基金的进项议定。。可见,在这笔买卖中没引渡包围者。,除非分担赌钱和约书的人。。以及,SEC,高位欺诈客户,做错人身攻击的包围者或公司。,它是德国的勤劳花费岸和等等巨型筑堤机构。,他们出席了这笔买卖。,购得风险是为了在付还。。合乎逻辑的推论是,SEC适宜使发誓戈德曼诈骗和给失策的劝告了机构客户,它不容易。,由于赌钱单方都很明确他们的在,我可是不觉悟敌手是谁。。

  使遭遇是SEC不得不。。俗界的的政府财政正常的、筑堤接管、公司管理、异乎寻常地筑堤内面的风险把持机制的实习。,让华尔街明确本人的行动伴音。,确实,在顶级花费岸中很难碰见赤裸裸的的欺诈行动。。在筑堤钻子冲破后的两年里,没人,高盛在abacus2007-ac1买卖中可能性在对次贷资产结成向前跌或冲人aca的隐藏与给失策的劝告,它为接管者补充了无法计量的的溃。,不可更改的,SEC射门了高音部枪。。

  值当睬的是,戈德曼Sachs ABACUS 2007—AC1和约书装满显露了准备转换,它不独代表了华尔街花费的行动典范。,它也举报了衍生筑堤买卖的义卖市场实习。:

  高音部,新筑堤衍生器的创建和弦基音CE的投机贩卖、套利或套期保值打电话给条件,花费岸的代价依赖本着客户的打电话给条件设计出示。。就是,保尔森基金在分解CDO参照初始阶段的沾手。

  次货,投行作为法院筑堤衍生买卖的做市商,亲自不承当风险。,适宜转变从前C所收到的赢利和风险。这种背靠背买卖是孤独的。,花费岸没工作向单方门侧其同一性。。

  第三,新机构包围者可能的选择分担了背靠背买卖?、因此承当花费岸的进项和风险。,这发动它本人的断定。。自然,义卖市场还补充了稍许的风险把持为提供。,譬如,ACA承当了次级借用结成假丝酵母的责任感。,信誉评级机构对下有多个分社的旅行社CDO债券举行评级。。在戈德曼Sachs ABACUS 2007—AC1和约书中,显然,这些机构的事业断定是失策的。:ACA看到了好多次级债券,保尔森看到了空的次级使发誓债券。,信誉评级机构参照普尔和穆迪举办了AAA或AAA评级。。

  可见,花费岸作为法院衍生品义卖市场的作者,在相似的赌钱买卖中。,维修客户爱好的客观的不克不及彻底实现预期的结果,由于病号有两个共有的,他们的立脚点是天生使相对的。,花费岸可是在上帝观看客户,假定去罪恶之地,,倘若次级借用比次级借用更具衍生性。,花费岸仍能造成和寄销品销售额新的赌钱和约书。

  花费岸适宜牢记的独特的一件事。,支持客户是美丽的的。,其客观的是风险中立。 + 格言中性”。从债券买卖市政维修机构的起诉,高盛在abacus2007-ac1买卖中可能性有意有意地倾斜了保尔森基金一个,因此违背了美丽的容易搬运病号的德行。。这为债券买卖市政维修机构补充了不大的机遇。,应战花费岸在复杂衍生品买卖达到目标功能。

  在明天之路:清算会重构法度根底?

  高盛欺诈门简直凝缩了2008年筑堤衍生品危险的接受经文元素:次贷、投机卖出、分解cdo、神话般的保尔森基金、冬青树,华尔街,戈德曼床、降低代价者德国勤劳花费岸等。。整个的事变就像很多角色相似的。、为设计情节复杂的大戏,SEC和戈德曼床可是其达到目标一把手。,由于美国的司法顺序在短时间内是稀有的。。

  不管SEC的舆诵不舒服的,,但在技术层面上,SEC可能性不熟练的输掉打诉讼案件。。SEC诉戈德曼.床是SEC作为接管者的执法顺序。,而做错起诉戈德曼举行国民间的补偿损失。。合乎逻辑的推论是,SEC不喜欢使发誓戈德曼实际的给失策的劝告了筑堤机构。,可是使发誓戈德曼隐藏了什么。、给失策的劝告或做手脚是可以做到的。。

  可是,倘若SEC赢了这场诉讼案件。,这场诉讼案件不太可能性制作法院筑堤衍生品的游玩规则,异乎寻常地巨型华尔街岸的做市商花样。。同时,敝也不克不及希望法官重行营造花费岸的角色。,花费岸打电话给在背靠背TR中门侧单方。。戈德曼Sachs ABACUS 2007—AC1事务是人家非参照化事务I,以戈德曼床为集中性的两个孤独和约。在这里的首要风险做错对方风险。,这是义卖市场风险。,就是,买卖分担者可能性会审判不公义卖市场,并可能性造成费用。,花费岸有意门侧他们对两学派的对方。

  以及,倘若SEC赢了这场诉讼案件。,也无法让abacus2007-ac1买卖的费用方购得了分解cdo债券的德国从事工业的花费岸、荷兰岸和收买方挽救费用。眼前,这些机构还没有对戈德曼提起国民间的打诉讼案件。:畏惧这事永久不熟练的举起来。。这是拳击比赛主人的妥善处理的游玩。,不独是这些下有多个分社的旅行社CDO债券持某人持背面的票。,它还包含次级资产结成资产攻读学位者ACA和信誉评级A。,后者可能性不逊于戈德曼床的费用方。。从派生打诉讼案件的历史谈起,British和美国的法院也在加防护装置州内面的冷漠的。,以及,ABACUS 2007—AC1买卖的降低代价者是巨型筑堤机构。,最英明的机构包围者。、最复杂的群体,在理论上,最有才干的加防护装置本人。。

  风趣的是,或许只有由于最复杂的群体遭遇了痛苦。,国际筑堤界开端对俗界的以来崇奉的“机构包围者可以加防护装置本人”的理念输掉实在,转向追求更多的法度方法约束。。当下激辩达到目标美国筑堤衍生品接管变革方案,它包含了稍许的限度局限岸风险花费的办法。,譬如,剥离岸衍生品事情。、制止岸花费对冲基金等。。以及,美国 SEC董事长兼首席执行官联邦存款保证人,重行谛视华尔街花费岸的首要客户、异乎寻常地股票上市的公司首要客户的工作。,甚至销路将其被举起或抬高为诚信工作。。

  即使这些条目终极经过,这将意图筑堤机构法度根底的彻底复兴。。实在,筑堤衍生品义卖市场定购单不独打电话给买方的自我意识导向,作为筑堤机构,对客户主管更为打电话给。。流行的筑堤立宪的根本理念是将客户划分为,但实习使发誓,筑堤衍生品的不同类造成英明而复杂的花费。 (干练的) 包围者)不再在,顶级筑堤机构可能性会犯大失策。。合乎逻辑的推论是,法度有打电话给对筑堤机构征收更多的义务。,进行其违约责任感的法度责任感。。

  这可能性在一定程度上减弱筑堤更新的生机。,纵然,有某些数量筑堤药品是以更新为名的?

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